债务研究之 | 基于博弈论视角的地方债问题研究

原冠军的:过失调查 | 本博弈论视角的地方债问题调查

摘要:内阁过失问题是一体世界主义的问题。。我国地方债问题的喝彩适合必然财税体制下地方经济的优美的体型资产缺口, 地方内阁的无约束赞颂致使过失特殊基金行政机关机构, 它还触及中央的和地方内阁当说话中肯复杂受益。。本文引见了博弈论。, 中央的内阁、地方内阁、存款机构三方行为的博弈剖析, 并据此出席的响应的谋略提议。。

关键词:地方债、博弈论、可继续投掷

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我国地方债问题根源及首要表现排队

我国的地方债问题与财税体制亲密相干。立国后PRC规经济的系统下的银行系统, 不在地方债问题。1978-1993年, 采用分开做饭的财务可计量性后, 它极大地激起了地方内阁在投掷说话中肯自发的。, 这也给中央的内阁创作了更大的压力。。1994开端减薪、分征、分管, 同时,分课税是交换支付的心。, 在公有经济体制中,中央的与州的相干, 还,中央的与地方当说话中肯功能分工、旗与保证书。显著地在分课税改革以前。, 都市化与经济的投掷的必要, 地方花费支持者资产的不得已和压力不休举起。。从1997起, 鉴于中外敷和内阁不得已的必要, 中央的内阁差距了2万多种不一样的O型。, 地方内阁支付垂线中止。, 添加1997和2008的两遍倾斜飞行危险。, 在中央的内阁的经济的安慰谋略下, 地方内阁必要慷慨的补足语资产用于根底设施I, 三农、训练、麦克匪特斯氏疗法和社会保障必要更多的公有经济支持者。地方内阁无效筹集资产。, 为处理资产压力,涌现如次过失排队。。

(一) 平台赞颂

平台的最早排队可以追溯到上海九世公司。, 可以应当内阁改革开创的预告。, 这是上海城建的巨万资金不得已的水果。。平台的组织排队继续投掷。, 很多地方内阁融资平台已生长为城市行政机关, 依托特殊领袖授予, 地方内阁不休尝试新的举行控告融资办法。, 地方内阁恢复花费commence 开始的摸索, 预付款城市根底设施的投掷速度和大多, 因而融资平台开端涌现。。融资平台的真正投掷是1997。, 亚洲倾斜飞行危险的爆炸、内心里不得已中止、在国内需求缺少的语境下, 中央的内阁确定手段充满活力的公有经济谋略安慰。尽管如此当初中央的内阁发行了1080亿元财政牧师保释金转贷给地方内阁, 但远不克不及心甘情愿的地方内阁爆炸性增长的根底设施。州剥削存款借此机遇。, 投掷绑缚赞颂投掷融资, 宁静国有业务存款也提到这种铅字。, 充满活力的投掷“银政搭档划一”。2004年后, 州处决花费体制改革, 差距国有事务花费限度局限, 中央的内阁复兴了经济的。, 地方内阁分权, 国有事务分权, 为内阁融资规的短时间做成的投掷安排了根底。。地方内阁恢复融资平台公司经手佣钱, 成转移赞颂普通药典的药典。

2005年, 地方内阁融资平台的短时间做成的投掷, 宏观经济把持特定之物趋紧。2006年4月25日, 州投掷与改革授予等五部委交接收回《说起提高宏观经济把持加强和旗各类成束赞颂的通牒》, 通牒必要养护业务存款紧接地中止万事对内阁的“成束赞颂”和授信作战;必要养护地方内阁不得为平台赞颂供普通的排队的辩解和秘密的辩解。同时, 由于州剥削存款早已从谋略存款被翻译J。, 更清澈的地地厕足其间业务存款的市面竞赛。, 接管机关于2007逐年末中止了州剥削存款的软赞颂发给事情。不管怎样怎样, 跟随美国倾斜飞行危险的爆炸, 2008年11月国务院出场了名噪一时的两年4万亿元花费规, 再次给地方融资平台短时间做成的投掷的机遇。2009年首, 中国1971人民存款与中国1971存款业人的监视行政机关授予交接发布的新闻《说起而且提高信誉结构调整助长民族经济的稳定的较快投掷的引路视图》, 不含糊的出席的支持者有养护地方内阁有组织的平台, 保释金发行、中期票据及宁静融资器, 拓宽中央的花费举行控告融资疏导。这是中央的内阁优先以正式换文的办法越过对地方内阁投融资平台表现容许和支持者, 融资平台赞颂过了一阵子将大幅增长。, 城投债和中期票据的发行异样说服神速的增长。业务存款跟进, 力争上游地向地方内阁融资平台发给赞颂。地方融资平台发展相称雇用井喷态势。。

(二) 平台 范围融资 (范围倾斜飞行)

中国1971范围谋略改革, 它不独使地方范围进项相称地方公有经济支付的首要挖出。, 为范围与倾斜飞行统一安排了根底。。分课税, 中央的内阁把范围的本人人进项留给了地方内阁。, 地方内阁对范围失望支付有完整技能。。1997年的住房改革又给地方内阁失望范围创作了更大的自发的。1999年以后, 中国1971不休增殖范围有偿使用办法。, 2003范围甩卖, 范围流通率庞大地预付款。, 无效地使平滑如玻璃了城市范围使用的时价。。从范围供应侧面看, 法度药典将城市内的范围并入范围。, 内阁规鞭策市面。, 内阁据了范围市面。。另一侧面, 分课税改革将支付城市范围有偿使用、范围增额课税、本人人资本征税都分有理数地方内阁。, 和范围、不动产相干支付支持者当地的支付的半场。。据统计, 2014年国有范围使用失望支付和11个不动产相干税种财政收入奉献了地方公有经济支付的, 和范围、不动产关系的财政收入占地方普通预算支付粗略估计28%。范围失望金与地方普通预算的抵消比率。不难看出。, 预付款不动产价格, 地方内阁和剥削商的受益具有无变化。。

内阁融资铅字在实践说话中肯器具助长了统一, 逐渐使适合了地方内阁牧师赖以生存的“范围公有经济”:即融资平台多以范围抵押单据举行专款, 逼近的范围增额的过早地思索一件事是还贷人的保证书, 应用范围为杠杆借贷融资铅字已逐渐相称地方内阁获取公有经济和小村庄化资产的首要挖出。

(三) 发行保释金

跟随地方内阁过失的扩张物, 方式旗地方内阁过失格外相称我国的每一主要内容。2010后, 州对平台赞颂风险的鉴定书力度不休增殖。, 出场了各式各样的接管视图。。但地方内阁过失仍在增长。, 使规避问题的监视, 城市保释金发行脱落从1000亿元以下举起, 地方过失风险继续短时间做成的积聚。

提高地方过失行政机关, 适合开门前门、掉过头来方便之门的行政机关理念, 地方内阁市面化探析、可继续融资疏导, 让地方内阁分给对范围公有经济和地方公有经济的信赖, 新的《预算法》不含糊的药典了地方内阁保释金的发行。。前门开度, 2015年后地方内阁根底设施融资首要有以下三个办法:一是有必然进项的社会公益举行控告将经过地方内阁专项保释金 (范围特殊过失)、免费公路特过失和抵消举行控告送还特保释金 、PPP等处理办法;二、事情举行控告首要经过普通、资产纸化制作等办法处理;三是无进项的社会公益举行控告首要经过地方内阁普通保释金处理。还,眼前保释金发行和行政机关仍不旗。、不完整信誉评级与演示、PPP举行控告淹没复杂。、社会资金缺少动力、保释金的脱落受到限度局限。、特殊保释金的外景尚不不含糊的。, 眼前尚浊度它设想可以常化。, 准备城镇规划保释金中文版的养护缺点, 开好前门仍然在很多防御。方便之门梗塞, 六部委交接发布的新闻、供应重申过来的钱币恳求50, 使坚固核对地方内阁以O名交易上菜用具, 掉过头来方便之门是无前例的的。。但在实践中,PPP融资秘密的。、内阁采选上菜用具的名融资、PPP“名股实债”等气象于是地方内阁在辩解整理整改说话中肯观看心力仍然在, 寻租无通讯的仍然存适合以下融资系统的根底上, 分离地面有形过失的增长亦梗塞的指示。。

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本三方博弈前任的的地方债问题剖析

最近几年中,内阁提高了地方内阁的行政机关。, 但使发生未必清澈的。。究其使遭受, 首要是在中国1971,地方过失不独是筹集资产的器。, 更多说起很多聚会的的受益。, 包含中央的内阁。、地方内阁与存款机构的博弈。

(一) 厕足其间地方过失博弈的功能剖析1. 中央的内阁。

中国1971是臣民的管理。, 中央的内阁对地方内阁处决行政把持。, 地方内阁的任务应当与中央的内阁划一。。出席的了经济的优美的体型的任务。, 中央的内阁对地方官员的评价首要本E。同时, 在倾斜飞行实地的, 中央的内阁把持中央的与地方立法机构的、税种气流和发布的新闻药典及其启发。即,中央的内阁经过GD把持地方内阁。, 以成功经济的投掷任务为任务。

2. 地方内阁。

公有经济分权与激发机制下, 地方内阁应支持者地方经济的投掷。, 处决相当大的正大光明任。, 格外在两遍倾斜飞行危险的语境下,花费, 地方内阁的压力形成了巨万的资产缺口。。由于地方内阁无标题的确定税基和T, 论中央的内阁的激发机制, 不成推卸地堕入罪犯窘境。。在竞赛中凯旋, 地方内阁继续增殖公有经济支付。, 资金的锋利驳斥, 在支付和支付两侧面的双重挤压下。中国1971市面经济的不使完备、管理不使完备,多个灰白头发的地带下并联, 地方内阁迂回管道了规章办法。、破激动的终止, 因而在融资平台的帮忙下。、打破现存的预算约束、弄业务存款经纪、取得信誉资产的权利。

3. 存款机构

实际的,业务存款的产权问题实际的是, 存款业机构缺少风险和硬约束, 尽管如此股份制已被改革。, 但其市面化改革未必彻底。, 国有业务存款大约完整加入了行政行政机关体制。。地方内阁在思索经济的投掷。, 不成推卸地弄业务存款经纪。从业务存款纯净的的角度看, 它也有其纯净的受益极大值化的动机。, 地方内阁融资平台的自然界优势, 其信誉程度高于普通非倾斜飞行事务。, 内阁常常经过赞颂存款存入倾斜飞行存款。, 供反应,供良好的业务特定之物。。地方内阁的资产缺口很大。、存款机构也必要融资平台,如优质的CUST, 他俩打了起来。。同时,在都市化的转换中, 范围时价越高。, 地方内阁从业务存款取得的赞颂越多, 业务存款赞颂给内阁的赞颂越多, 它说服的送还上级的。, 业务存款将发给更多赞颂。。

(二) 三方博弈前任的剖析1. 前任的结构。

本文引见了挂名的游玩厕足其间自然界。, 选择中央的内阁的行为典型。, 即,设想传送地方过失。, 游玩的厕足其间者设置为{n。, CG, LG, B}, N要紧自然界。, CG的意义是中央的内阁。, LG指的是地方内阁。, B要紧存款机构。。准备自然界 (N) —中央的内阁 (CG) —地方内阁 (LG) —存款机构 (B) ”的静态博弈前任的, 经过剖析每个游玩玩家的谋略选择。, 说服了博弈平衡。。本博弈论,厕足其间者是理念人。, 他们的任务是极大值化本人的受益。, 作出以下根本承认

(1) 供需双方通讯不相称, 地方内阁选定央的内阁就在公共制作供和预算支付等通讯上在不相称优势。

(2) 举行静态博弈, 一先行为。, 另一比照前者的行为行事。, 游玩党派的的行为次是分配的自然界选择。, 中央的内阁选择设想分权。, 地方内阁选择专款死气沉沉的不专款, 存款选择赞颂死气沉沉的不贷。。这么地转换是一体反复的环绕游玩。, 厕足其间者继续修正下一体游玩谋略。

(3) 承认中央的内阁的典型无通讯的是 (营救行动), 无帮忙) , 救助要紧地方过失的风险将交换到心脏。, 中央的内阁毕竟会出庭浮现。, 相反,这是杯水车薪。。这种典型是自然界选择的。, 就是中央的内阁意识到本人的典型。, 地方内阁和存款机构只意识到概率散布。承认发生地方过失解约, 中央的内阁正大光明本人人的特定之物。, 存款将说服帮助。, 像这么发生的按定量供给本钱是D;结果中央的内阁不这么做。, 存款将变糟失掉, 地方内阁也将失掉信誉。, 并能够侵袭后续专款。, 像这么形成的失掉是。

(4) 中央的内阁的选择战术无通讯的是 (分权), 无分权) , 分权是指中央的权利机构的权利下放。, 相反,它是无权利下放。。中央的内阁因对地方内阁行政机关而采用的人事委员会等激发谋略于是接管而发生的本钱为CC, 则中央的内阁经过“放权—GDP调查—经济的又好又快投掷”这一环绕按某路线发送取得的完整的进项为RC。

(5) 地方内阁的选择谋略是无通讯的。 (借), 无过失) , 专款是指地方内阁赞颂给存款的任务。, 相反,无过失。。承认地方内阁未能还债成熟的过失,则代表失掉, 地方内阁专款本钱为, 包含赞颂利钱支付、行政机关本钱和转移寻租谋略。, 例如因“借贷—大量的资产—经济的优美的体型—GDP升起—官员破格提升”这一博弈环绕按某路线发送而取得的进项为RL。

(6) 存款机构的选择谋略无通讯的 (赞颂), 取缔增加) , 增加要紧存款为家庭的内阁追求赞颂。, 相反,它是不增加。。承认赞颂审批转换中发生的费是CB, 存款经过“增加—优良的经纪特定之物和公有经济存款—分享范围公有经济进项—存款受益极大值化”按某路线发送环绕而发生的进项为RB。

(7) 自然界选择无怨接受的概率为P1, 相反,无营救行动的概率是P1。, 中央的内阁分权选择的能够性P2, 相反,它是P2。, , 地方内阁选择过失的概率为P3, 相反,它是P3。, 存款赞颂的概率是P4, 相反,它是P4。, , 在监狱里P, =1-p, 0≤p≤1。本是你这么说的嘛!博弈前任的承认, 仔细的游玩转换如图1所示。。

图1 三方静态博弈树

2. 博弈水果组合剖析。

经过剖析自然界、中央的内阁、从不一样的行为谋略说服8种博弈水果。, 仔细来说,可以分为两种典型的过早地思索一件事进项。。

率先, 当地的方内阁选择无专款谋略时,存款选择无, 不管怎样中央的内阁典型方式于是选择何种谋略, 中央的内阁、地方内阁三方与存款业的过早地思索一件事进项, 因而:

其次, 地方内阁选择专款战术、存款选择赞颂战术。, 鉴于中央的内阁的不一样典型,分开为

(1) 中央的内阁无怨接受传送。, 即,地方内阁代表中央的内阁解约, 在完全的游玩中, 地方内阁的净支付是RL—CL。, 存款净进项为RB-CB D, 中央的公有经济支付是RC-CC-D。只需每个过早地思索一件事进项大于过早地思索一件事本钱。, 地方内阁会选择借钱。, 存款会选择赞颂。。

(2) 中央的内阁无怨接受不供帮忙。, 即,中央的内阁不熟练的代表中央的内阁还债赞颂。, 地方内阁净支付为RL—CL—S, 存款净进项为RB-CB, 中央的公有经济支付是RC-CC。异样, 只需每个过早地思索一件事进项大于过早地思索一件事本钱。, 地方内阁会选择借钱。, 存款会选择赞颂。。

再次, 反复博弈, 概要的,中央的内阁的谋略用动作示意。, 也有地方内阁和存款机构的方针决策。, 他们中央的内阁设想救助的用动作示意有先验概率, 笔者可以鉴于游玩的水果修正先验概率。, 例如,使适合了后验概率及其最优STRA的选择。。承认了不一样谋略的先验概率散布。, 结果中央的内阁营救行动概率P 1= P1, 不救, 帮忙概率P先”=1-p1因而承认响应的后验概率参加为P=p1”,P=1-p1”。与此对立应,中央的内阁、地方内阁和存款的后验概率参加为p2”,p3”,p4”。后验概率与先验概率当说话中肯相干, 在用动作示意集的根底上,使适合后验概率博弈。

顶点, 在反复博弈前任的中, 中央的内阁过早地思索一件事支付著作 (同意中央的内阁意识到它的典型。), 设想营救? 内阁权利下放的后验概率P2, , 、进项RC成正脱落, 和CC发生的本钱 (并授予存款D) 成反比。地方内阁和存款的过早地思索一件事进项受其侵袭。。地方内阁的过早地思索一件事支付与后PR的脱落成正脱落。, 与过早地思索一件事进项率成正脱落, 于是发生CL的本钱 (和失掉s) 与存款业过早地思索一件事进项成反比, 进项RB (中央的按定量供给D) 成正脱落, 它与赞颂的本钱CB成反比。。

像这么可以看出。, 确定地方内阁、中央的与内阁博弈的要紧因子、存款机构中央的内阁用动作示意的判别与进项本钱。尽管如此, 跟随市面化改革的不休深刻, 中央的内阁有利于无怨接受不帮忙。, 不管怎样怎样,鉴于中国1971牧师的行政弄、软预算约束与地方内阁、存款黄的远景, 激化了地方内阁或存款中央的内阁终极会兜底的过早地思索一件事, 拯救中央的内阁耽搁。不管怎样中央的内阁允诺要挽回什么。, 地方内阁和存款将等候中央的内阁承当责任心, 这亦地方内阁和存款在使响里的游玩。, 陆续搜集中央的内阁用动作示意集的水果。同时, 普通来说,中国1971市面的寻租本钱很低。, 只需本钱极大于本钱。, 将会有专款。。而在美国, 有一体地方内阁黄法。, 结果地方内阁过失解约等。, 就会对地方内阁和存款机构形成巨万的失掉, 比方名誉等。。同时, 地方内阁的过失通讯是不透明的。, 通讯优势在, 中央的内阁难以无效掌握其行为, 手段无效的约束和行政机关是很纠葛的。。

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侵袭博弈平衡的关键因子剖析

总而言之, 地方内阁过失激动的喝彩适合巨万的支付和支付。, 同时,中国1971准备了调查机制。、市面机制不健全。、寻租无通讯的、低租用本钱不休勉励地方内阁的激动。同时, 范围倾斜飞行铅字创作的巨万效益, 并继续提高存款业机构的赞颂激动。。

(一) 地方内阁切除鳍与权利的杂乱是驱动力

课税改革后, 中央的公有经济支付占公有经济总支付的使相称, 尔后,它供养在50%摆布。。地方内阁的公有经济状态早已无法成功。, 据统计, 地方公有经济进出缺口使相称在课税改革后清澈的增殖, 自筹资产货币利率在60%摆布。, 这么地数字是1981的168.64%。, 中止到2009。鉴于财权与权利的不婚配, 两遍经济的危险形成了根底设施花费的巨万缺口。, 地方内阁不得已缺口大, 补充现存的的演技调查机制。, 中央的与地方内阁间的非搭档博弈轻易诱发, 地方内阁缺少无效约束。, 这也勉励了当地的专款的激动。。

(二) 业务存款不完整改革是存款业赞颂的触媒剂

中国1971存款市面改革不彻底。, 倾斜飞行市面不克不及有理物价倾斜飞行资产的风险与进项, 最佳化资金配备在资金市面说话中肯功能难以成功, 致使资金市面机能设置障碍, 它为地方内阁的赞颂行为做出了奉献;, 业务存款缺少提高行政机关和事情行政机关的自发的, 额外的信赖融资平台赞颂。2015以后发行的地方内阁保释金, 发行货币利率粗略估计投标货币利率的上限, 同时间财政牧师保释金货币利率类, 地方过失的物价机制是扭转的。, 它不克不及使平滑如玻璃其信誉风险和流动的风险。, 地方保释金持有人首要是业务存款。, 地方内阁在发行保释金侧面仍过多弄。, 逆地方过失市面最佳效果投掷, 例如,地方过失市面化。、导致可继续投掷的途径常很长的路要走。。

(三) 软预算约束与不使完备机制, 举起了地方内阁的寻租无通讯的。

率先是预算约束和缺少透澈度。。中央的内阁对地方内阁无严谨的的预算约束。, 减轻了地方内阁不正大光明任的行为。。软预算约束与通讯不透澈度的情形, 为人的皮肤过失供无通讯的。。我国不容许地方内阁黄。, 因而不断地有中央的内阁的过早地思索一件事。, 中央的内阁机能设置障碍用动作示意, 这也庞大地浓缩变稠了地方内阁和存款的怀胎。。二是相干补足语办法不使完备。。中国1971地方过失相干补足语办法不使完备。, 缺少市面接管, 致使地方内阁和存款行为杂乱和过早地思索一件事。。包含信誉评级。, 眼前,我国地方内阁的信誉评级还无完完整的现浮现。, 缺少仔细的应对机制;保释金发行办法和顺序, 行政机关地方内阁过失的机构并浊度。。相干财务、法度和宁静谋略不不含糊的或不权利。。

(四) 范围融资的巨万杠杆功能, 提高赞颂和赞颂的过早地思索一件事效力。

以范围为抵押单据成功融资平台赞颂, 经过抬高地价成功范围支付和不动产财政收入支付极大值化, 这么地转换在举行中。, 范围倾斜飞行融资铅字下的薄荷进项。范围融资的巨万杠杆功能, 供应应用地方内阁隐性现象信誉, 向过失入轨动力, 也激化了地方内阁和存款各当事人的过早地思索一件事进项。还, 应当记录, 范围和不动产价格牧师下跌。, 范围公有经济是不成继续的。。

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提高地方风险站岗与行政机关的提议

从充满活力的的角度, 大脱落融资助长都市化继续说, 它在中国1971应对危险和扩张物中精心制作的了要紧功能。。但从牧师看, 薄荷的地方过失,格外有形过失,要融资。、倾斜飞行、社会创作了坏的结果。, 不独侵袭过失的可继续性, 它也相称改革和投掷的一大设置障碍。, 不得已注重它。。

(一) 提高体制机制优美的体型, 准备严谨的无效的接管系统

要导向器地方内阁和存款使适合权利过早地思索一件事, 包含中央的内阁。用动作示意的后验概率于是进项本钱的过早地思索一件事。例如, 中央的内阁应尽早不含糊的纯净的立脚点, 并引见了补足语办法。, 不休提高使就职用动作示意, 浓缩变稠赞颂的过早地思索一件事效力。经过约束借阅机制。, 包含法度旗、行政接管、地方内阁管理与市面约束的博弈次, 地方内阁的约束之道。准备地方内阁保释金信誉评级系统和办法, 培育信誉评级机构, 定义对立孤独的地方内阁保释金行政机关机构。经过准备和使完备监视办法, 增殖对不有理过失的处分力度。, 增加专款的潜在支付, 增加寻租无通讯的, 预付款寻租本钱。

(二) 不含糊的内阁进出责任心, 使完备地方课税

尽快准备地方财政收入谋划, 道具税的深思熟虑的、道具税及宁静地方税的可用的按某路线发送和安排, 有关性举起地方内阁合格的支付挖出, 旗范围失望的莱维.巴斯比鲁, 增加内阁对有形过失的信赖, 使完备交换支付办法, 仔细无效地分开进出责任心。

(三) 预付款预算行政机关程度, 提高通讯演示透澈度

刚性预算约束, 预付款预算变稀少程度, 助长预算用科学方法处理、预算处决的旗化。尽快不含糊的通讯演示疏导, 准备特意的通讯演示疏导, 继续通讯演示, 预付款通讯透澈度。放慢地方内阁功能交换, 挤压出和激化内阁的社会功能, 使变换以GDP为心脏的演技调查机制与迟钝, 削弱地方内阁投融资激动, 准备终生有责任制, 使完备内阁评价与管理机制。

(四) 变得清楚内阁演技边疆的, 导向器地方债市面运作

变得清楚内阁与市面责任心的终止, 预付款业务存款市面程度。逐渐增加内阁行政弄, 倾斜飞行存款与投标办法的手段, 转移公有经济存款资产与业务存款赞颂挂钩。增加地方过失发行率的行政弄, 让地方债发行率供应使平滑如玻璃其流动的缺少。、资金服务特点与信誉风险, 使适合次序竞赛的市面特定之物。导向器融资平台构象转移, 成功市面化运作, 预付款内阁花费特化程度, 增加专业花费市面对融资平台的信赖。

(作者):陈曦郭、韩林、男人)

(源):中国1971内心里审计2期2018期回到搜狐,检查更多

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